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基金青睐受尊敬公司,股权更集中

来源:http://www.ducks-auto.com 作者:韦德体育平台 时间:2019-09-24 09:47

  《投资者报》研究员 刘宗源

  《投资者报》记者 刘宗源

  尊敬它就持有它,去年最受尊敬的企业名单中,我们已经发现了这个特点,在今年最受尊敬的企业中,这个特点依旧。

  “投资一家公司很容易,尤其是在二级市场上投资,但是尊敬一家公司并不容易,因为两者的目标存在一定的差别。”一家位于金融街的基金公司的投资总监与《投资者报》记者探讨“上市公司受尊敬”的话题时总括性地表述了自己的观点。

  虽然今年股票市场低迷,相当部分投资者在失望中离开了市场,导致市场的持股集中比例整体上升,但是《投资者报》统计发现,受尊敬程度的高低和持股集中度会有关联,受尊敬程度高的上市公司的持股集中度更高,反之则更低。

  正因为受尊敬和持有公司股票既存在密不可分的联系,又不能混淆为一个概念,因此《投资者报》连续两年发起“最受尊敬的上市公司”调查,调查的详细介绍请见本专题C04版。

  这个特点在基金持股比例上的体现也比较明显,基金经理更愿意持有那些受尊敬程度高的上市公司的股票,而更少持有受尊敬程度低的上市公司的股票。

  在与基金经理交流中,基金经理普遍认为,企业的社会责任是受尊敬的基础,只有在这个基础上,再谈投资,谈企业的高管人员、经营战略和信息披露以及股价。在他们眼中,问卷提示的4个因素是统一一体的,有了优秀的高管团队,才会有强健的经营战略和透明的信息披露,最终才能体现良好的股价;而长期有良好的股价往往也是前面这些因素的集合。

  受尊敬程度高股权集中度高

  在实际投资中,基金经理的目光更加集中在最受尊敬的企业中,前20家最受尊敬的公司平均被64只基金持有,与上一年度同期比较,基金经理更加集中持有受尊敬的上市公司;对于那些受尊敬程度最低的20家公司,仅有两家公司被10只基金以上持有,而大部分仅被一只甚至不被基金重仓持有。

  与年初相比较,受尊敬程度较高的公司持股集中程度不仅比较高,而且还呈现出继续集中的趋势。

  最受尊敬源自优秀高管团队

  反映股权集中程度的主要指标是股东数量和户均持股数量,一般而言,股东的数量相对上一季度(或者年初)在减少,户均持股数量上升,则表明股权集中度在提高,反之则降低。

  “如果将上市公司看作一个有人格的组织,我认为,他们赢来社会和投资者的尊敬主要是他们的社会责任,而不是股价或者其他。”华夏基金(微博)公司一位30多岁的基金经理对最受尊敬的上市公司作了如此解读。

  在这里没有必要讨论“受尊敬程度高低”与 “股权集中程度高低”的因果关系。可能因为公司受到了尊敬,投资者认为它可以放心地持有,不断地增加持有股票的数量,持有的户数就会相对减少,户均持股数量就不断上升,也可能是通过持股集中程度的提高反映上市公司“受尊敬程度”的提高。

  和这位基金经理相似,很多接受《投资者报》记者调查的基金经理在谈到这个话题时,想到的第一个原因不是我们调查问卷上的四条(强健的经营战略、优秀的高管、透明的信息披露和良好的股价表现), 而是“社会责任”。在我们从上海收回的问卷中,补充的“受尊敬”因素中,也有不少基金经理不约而同地写上“社会责任”。

  在《投资者报》选取的200家“最受尊敬上市公司”的参评样本中,与年初相比较,受尊敬程度最高的前10家公司中有9家公司股东人数下降,仅一家公司股东数量出现增长,平均下降幅度为14.79%。

  在我们收回的问卷中,也印证了基金经理对上市公司社会责任的重视。暴露食品安全问题的双汇发展、伊利股份,在这次调研中,分别有17位和12位基金经理直接向它们投出“不尊敬”票。

  受尊敬程度最高的前20家公司也仅有4家公司与年初相比股东数量是增长的,其余的均为减少,平均减少幅度为11.87%。

  社会责任让基金经理从个人良心上表达了对公司的尊敬本源,但是在与投资结合起来时,基金经理的因素更多,并且大部分开始紧扣本次调研的因素。

  在受尊敬程度最高的前20家公司中,格力电器、歌尔声学、康美药业和长城汽车[微博]的股东数量减少超过20%。如长城汽车在今年年初股东数量为4.9万户,而截至三季度末减少至1.5万户,康美药业年初股东数量有9.7万户,到三季度末也降为6.4万户。

  “如果与投资结合起来,可以说上市公司是否受尊敬与投资既有联系也没有联系。”在一家基金公司媒体见面会上,这位2011年的黑马基金经理告诉《投资者报》记者,“联系时,就得考虑如何提高投资收益。”

  受尊敬程度最低的20家公司则不太一样,虽然他们的股东数量也在减少,但是减少的幅度远不如前20名。《投资者报》统计数据显示,受尊敬程度最低的20家公司股东数量平均减少了5.60%,除了5家公司减少的幅度超过了10%,其余的多数在5%之下。

  在交流中,多数基金经理认为公司的形象往往是高管团队的集合,“一个优秀的管理团队,往往更具有开拓能力,更负责任。我在投资时,无论核心高管年龄大小,如果精力充沛、思路清晰、有明确的未来规划,我会花更多的时间去了解他,并且增加未来投资的概率。”该黑马基金经理说。

  股东数量的变化进一步反映在户均持股数量上,股东数量减少比较多的户均持股数量增长比较多,反之增长比较少。

  在本次调研中,有38%的基金经理认为受尊敬的首要因素也是“优秀的管理团队”。此外,还有34%的基金经理认为“强健的经营战略”是受尊敬的。

  受尊敬程度最高的格力电器,截至三季度末,户均持股数为4.6万股,相对于半年前户均持股数量增加了23%,而在另一端为受尊敬程度最低的S仪化,户均持股数量为6198股,与半年前相比较户均持股数量仅上涨了3.97%。

  “你们调研中的几个因素往往交织在一起,如优秀的管理团队和强健的经营战略是互生的,有了前者,往往能伴生出后者,同样也会更加守法经营,敢于披露公司的信息;有强健的经营战略,加上优秀管理团队的执行,企业的利润也往往能在同业中胜出,这样未来的股价也更有保障。”上海的一位基金经理在接受记者采访时分析。

  基金大比例持有受尊敬企业

  因此,在本次问卷中,不少基金经理将所尊敬的首要因素选为“良好的股价表现”。

  一位参与最受尊敬调查的基金经理告诉《投资者报》:“市场的低迷让很多投资者退出市场,这点从中登公司活跃的账户数量就可以看出,截至目前,持股的账户仅有30%多,在做交易的账户就更少。”

  显然,这是比较纯粹的从投资的角度看待最受尊敬。“股价往往是各种因素的综合表现,对于投资者来说,投资收益是第一要务,要我说的就是,能有持续良好的股价表现,就值得投资者尊敬。”其中一位选择了“良好股价表现”为受尊敬首要因素的基金经理解释。

  显然,很多公司股东数量的减少是因为股价持续下跌,投资者离场,导致股票集中。

  受尊敬公司基金集中持有

  “而一些业绩表现比较稳定,企业社会责任较强的公司,在机构研究清楚之后,也会趁现在市场低迷的时候,增持股票,这是另外一种原因导致股票的集中。”上述基金经理也说了另外一种可能,这种公司也就是我们理解的值得尊敬的公司。

  在基金经理眼中,虽然社会责任、优秀的管理团队、强健的经营战略、透明的信息披露和良好的股价表现,在具体调研表中排出先后来,在我们给定的200家上市公司中,填写出他们对上市公司的受尊敬程度的感受,但在实际投资操作中,他们是否愿意投资那些受尊敬的上市公司呢?如果投资这些公司是否能够赚钱?

  从基金公司的持股情况看,受尊敬程度较高的公司被基金持有的比例明显更高。

  《投资者报》数据研究部根据收回的问卷,受尊敬上市公司得分最高的前20家依次是格力电器、三一重工、上海汽车、万科A、招商银行(微博)、苏宁电器(微博)、中联重科、贵州茅台、云南白药(微博)、青岛海尔、大秦铁路、张裕A、上海电气、五粮液、天士力、美的电器、海螺水泥、保利地产(微博)、宝钢股份和中国神华。

  《投资者报》数据研究部统计,受尊敬程度最高的前20家公司全部被基金公司持有,平均持有这些公司14%的流通股。甚至有多家公司基金持股比例超过30%,如上海家化、长城汽车。在前50名中,还有海康威视、碧水源、招商地产[微博]的基金持股比例也超过30%,大华股份、九牧王、立讯精密基金持股比例超过40%。

  “尊敬它,就持有它”,这才是真实的尊敬,而不是停留在口头上的尊敬。《投资者报》统计基金经理的投资情况时发现,基金经理用实际行动表达了他们对这20家公司的尊敬。

  虽然受尊敬程度最低的公司集中了很多大市值股票,并且多数为大型的国有企业,但是,它们基金持股比例明显不如受尊敬程度高的上市公司,统计数据显示,受尊敬程度最低的20家公司被基金持有的比例平均为5.11%,仅3家公司基金持股比例超过10%。■

  以截至2011年三季度基金持有为例,前20家公司平均每家有64只基金持有,与去年最受尊敬的20家公司相比较,平均持有的基金总数上升了21只,其中被基金持有最多的三家公司依次是贵州茅台、五粮液和招商银行,分别有186家、183家和177家公司持有,去年的第一名为招商银行,2011年排名降低,但仍位列前三。

 

  被基金持有最少的受尊敬公司为上海电气,2011年的三季度末,仅有一只基金重仓持有,前两个季度,也较少基金看好,二季度无基金重仓持有,一季度也仅有一只基金重仓持有,其余重仓持有的基金较少的还有青岛海尔、中联重科、天士力和三一重工。

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  对于基金经理评选出来的受尊敬的上市公司,大部分被基金经理重仓持有,而不是轻仓持有。统计数据显示,20家最受尊敬的上市公司中,持有总量已经超过了流通股10%的共有12家,与2010年度相比有所下降,2010年共有17家超过10%。2011年度被基金重仓持有最高的三家依次为格力电器、美的电器和苏宁电器,分别占流通股的21%、19%和17%。

  2010年度持有比例最高的苏宁电器虽然依然进入了最受尊敬的前20家之列,但是基金持有的比例大幅下降,上一年度位居第一位,基金持有比例占流通股的36%,2011年度同期仅占17%。

  从截至2011年三季度末的数据看,大部分公司基金重仓持有,但是他们对这些公司的态度并不一样,有些公司被基金经理稳定持有,而有些公司基金经理却在不断的远离它们。

  如招商银行,长期以来被基金经理稳定持有,统计近几年数据显示,持有招商银行基本上保持在170~180只基金持有,2011年前三个季度分别有182只、187只和177只基金持有,基金持有的总比例占流通股的13.50%、14%和11%。

  相比较而言,其他受尊敬的公司并没有那么幸运,而是大部分受市场环境而有较大幅度的变化,如在2011年市场比较低迷的情况下,酒水类的上市公司明显受到基金经理青睐,贵州茅台、五粮液、张裕A,贵州茅台2011年一季度仅有80只基金重仓持有,截至三季度末,就有187只基金重仓持有,2011年度最受尊敬的张裕A仅有两只基金重仓持有,2011年三季度末,增至28只基金。

  也有极少数最受尊敬的上市公司,在2011年基金经理被不断地远离,如海螺水泥,在2011年一季度还有117家基金重仓持有,截至三季度末,仅有56只基金持有。

  对于上述基金经理对所尊敬基金持有的动态变化,北京一位管理超过百亿元规模的基金经理解释说:“受尊敬会引来基金经理的关注,但是当价格高估了,基金经理还是会用专业眼光,考虑基金的收益率,选择暂时离开,投资这样的受尊敬的公司,总体而言风险还是相对小许多。”

  基金经理冷对受尊敬程度低的公司

  在调查中,《投资者报》记者再次和基金经理谈起了重庆啤酒。谈起的主要原因是,该公司在这次调查中,成为“受尊敬”排行榜的最后一名,统计数据显示,共有26位基金经理对它投以“不尊敬”。

  上文中的华夏那位基金经理说:“以前我们也关注它,那是因为关注它的主业,后来不断的炒概念,让投资者对公司管理层的管理思路产生了怀疑,后来就不成为我们关注的对象了”。

  受尊敬和不受尊敬,本源还在公司管理团队身上。在基金经理们看来,如果高管人员没有很好的管理逻辑和长远的战略,即便现在偶尔有高利润也未必能长久,最多只适合短期持有,也不值得重仓持有和长期持有。

  在这次调查中,基金经理评价的最不受尊敬的20家上市公司依次是重庆啤酒、新湖中宝、S仪化、S上石化、中国宝安、综艺股份、长城电脑、泛海建设、本钢板材、海格通信、酒钢宏兴、西部矿业、东方通信、北大荒、中文传媒、恒逸石化、内蒙华电、海普瑞、陆家嘴和伊利股份。

  统计数据显示,这些公司几乎很少有基金重仓持有,以2011年为例,前三个季度,被基金持有数量最多的是伊利股份和重庆啤酒,伊利股份前三季度分别有56只、62只和90只基金持有,重庆啤酒分别有11只、11只和20只基金重仓持有,其余18只基金前三季度很少有超过10只基金持有,大部分为1只基金甚至无基金持有。

  重庆啤酒2011年三季度虽然有20只基金重仓持有,且重仓持有者主要集中在大成基金(微博)公司(9只),但在2011年该公司公告乙肝疫苗研究失败后,连续10个跌停,股价从84元下跌至28元,新年过后,继续下跌,截至目前股价已跌至23元,跌幅高达73%,持有这些基金受到的伤害可想而知。

  值得注意的是,这次列入调查的上市公司为申万23个一级行业分类市值最大的前10家公司,而不是随便选取的公司。同样在行业中位居前列,但是它们在机构代表的基金经理眼中的地位截然不同。

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